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建筑与工程:交通基础设施建设结构升级

建筑与工程:交通基础设施建设结构升级

  中国基础设施建设经历了40年的快速发展,取得了显著成果,随着发展进入的新常态,我们认为未来中国交通基础设施建设在总量增速或将有所放缓,但结构上的升级和完善有望带来细分领域的投资机会,具体体现为:1)传统交通基础设施迎来结构性发展机遇;2)城轨、等新型交通方式相关建设实现较快增长。

  城市轨道交通:需求旺盛,未来十年有望维持高景气  中国大、中城市交通拥堵问题日趋严重,城轨建设空间广阔  城轨建设是满足大城市公共交通需求的有效方式。

城市轨道交通是地铁、轻轨、单轨、有轨电车、磁浮交通、市域快轨、APM等多种制式交通方式的总称,其由于高密度运转,列车发车时间间隔短,行车速度快,列车编组辆数多而具有较大的运输能力。 单向高峰每小时的运输能力地铁达到3~7万人次,轻轨1~3万人次,而公共汽车仅~1万人次,城市轨道交通的运输能力远远超过公共汽车。

  交通拥堵压力下,中国城市轨道交通快速发展。 随着中国城镇化率不断提高以及人口不断向发达城市集中,中国主要城市存在越来越严重的交通拥堵问题。

为缓解交通压力,2010年以来中国城市轨道交通运营里程持续快速增长。

  未来将有更多城市开通城轨,已开通城市线路密度也将进一步加大。 截至2018年末,全国共有35个城市开通城轨交通,而我们测算全国符合规定的城轨建设标准的城市数量达69个,我们预计未来开通城轨的城市数量将继续增加。 根据中国城市轨道交通协会统计,中国共有70个城市进行了城轨建设规划,远期运营里程将达万公里,较2018年末运营里程对应近4倍的建设空间。

    我们预计未来2年城轨投资增速将超过15%,2020-2030年也有望维持10%以上  地铁建设将“量力而行”,发达地区地铁线路有望进一步加密。

中国城轨建设单位投资约7-8亿元/公里,一个城市的5年城轨建设规划涉及的投资通常在百亿-数千亿规模,城轨建设总体投入较大。 我们预计未来地铁建设重点将不再是地域范围上的拓展,而是在中国经济相对发达地区进行地铁线路的加密。

  轻轨、单轨、市域快轨、有轨电车等其他制式城轨建设有望延续高增。 轻轨等其他制式的城市轨道交通具有投入小、审批简单等优点,可有效满足中、小型城市的交通需求。

近年来中国市域快轨、有轨电车等地铁以外制式的城轨里程高速增长,我们认为未来也有望延续快速增长势头。   未来2年城轨投资CAGR有望超过15%,2020~2030年间也有望超过10%。 2018下半年发改委集中批复多个城市的城轨建设规划,我们预计随着新批复规划逐渐进入施工阶段,2019-2020年全国城轨投资复合增速有望超过15%。 2020-2030年,全国城轨建设投资实现超过10%的复合增长。

    机场:预计民用运输机场建设平稳推进,通用机场建设有望显著提速  民用运输机场:预计未来十年机场数量将持续平稳增长  我们预计未来十年民用运输机场数量继续平稳增长。

截至2017年末,中国民用运输机场数量达229个,未来将围绕国家区域发展战略,进一步加密扩能。

我们预计未来中国民用运输机场数量将继续平稳增长。   未来布局重点:中西部加密+繁忙机场扩能。 未来中国机场布局和建设重点包括:1)增加中西部地区机场数量;2)繁忙机场扩能改造。     通用机场:航空运输需求升级,通用机场建设有望显著加速  中国航空运输需求升级,发展将步入快车道。

我们预计随着社会经济发展和消费需求升级,未来行业将逐步步入快速增长轨道。

目前执照培训是中国通用航空飞行的主要构成,飞行时间占比约65%。   中国通航基础设施滞后制约行业增长,通用机场建设空间广阔。 相较于中国通用航空服务需求,相关基础设施仍较为滞后,“落地难”问题突出。   中央鼓励和地方需求驱动下,通用机场建设有望显著加速。 为满足日益增长的通用航空需求,解决通用航空飞行“落地难”问题,规划到2020年建成500个以上通用机场的发展目标,并要求各省级政府组织编制本地区通用机场布局规划。

我们预计全国通用机场建设有望显著提速。   我们预计未来十年中国机场建设投资复合增速达8%  历史机场建设投资复合增速约5%。 历史上年度机场投资增速波动较大,主要因大型机场建设投资规模较大,单个项目施工进度可能对当年机场投资额形成较大影响。

总体看2009年以来,机场建设投资复合增速约为5%。   预计2020-2030年机场建设投资复合增速约8%。 我们预计未来十年,民用运输机场建设投资将保持平稳增长,投资年复合增速约%;而通用机场数量将快速增加,带动机场建设投资整体快速增长。

我们预计2020-2030年全国机场建设投资复合增速约为8%。   公路铁路:结构上将向中西部地区和高等级设施倾斜  公路:未来十年将保持稳健增长,高等级、中西部公路建设快于整体  西部地区公路密度仍有较大提升空间。

截至2017年底,中国公路密度和高速公路密度总体看较发达国家仍有一定差距;而分地区看,东部和中部地区公路密度已基本达到发达国家水平,而西部地区公路密度仍有较大提升空间。   结构变化:高等级、中西部公路增长高于整体。 分地区看,当前中西部地区仍有较大的公路建设需求。

分等级看,我们预计未来控制地方政府隐形负债的政策基调将长期持续,高速公路项目现金流较好、相对容易获取,且投资主体主要为省级城投平台和建筑央企,其融资能力也相对较强。 我们预计未来十年全国公路投资将保持稳健增长,而从内部结构看,高等级、中西部公路增长将快于整体。

    铁路:未来十年里程增长将持续放缓,中西部干线铁路+城际铁路建设将快于整体  中国铁路长期建设空间广阔,但未来十年建设或将放缓。

截至2018年末中国铁路里程达万公里,整体铁路密度仍低于多数发达国家,中长期看中国铁路建设空间仍广阔。

但考虑到近年来铁总招标放缓、主要铁路建设企业新签订单增速增速处于低位,以及铁总和地方铁投负债率保持高位、举债空间有限,我们预计未来十年铁路投资增速将有所放缓。

  结构变化:预计中西部干线铁路、城际铁路建设增速仍将高于整体。 目前中国西部地区铁路骨架已基本建成,但单位面积密度仍远低于东部和中部地区,我们预计西部地区干线铁路将继续是建设重点。 此外,在推进城市群发展的国家战略下,、长三角、、成渝等城市群内部经济活动日益旺盛,城市间出行需求持续增加。

我们预计未来十年城际铁路里程将实现快于全国整体的增长。

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